Rick Chen的部落格

利率是貨幣的價格，利率拉高，往往貨幣就會走強，依本部落格過去的推論，升息應該會造成美元資產大幅拉升，但事後諸葛來看，完全沒發生。
原因是過去美國怕市場過震蘯，都會先放消息，再以市場手段去操縱貨幣，其實美國印的鈔票他們是真心不想回收，而是想靠每年的通膨，慢慢的吃掉這些印出來的鈔票所造成的影響。

新光金跟一般壽險型的公司一樣，挾著保戶龐大的保費在投資，看的出來它的效益不錯，但在國內沒有那麼多的投資標的，要較高的獲利還是得往海外去。
在海外就得面對匯率及利率的變動，過去台灣為了穩定外銷，會嚴格控管台幣對美元的匯率。
過去獲利可以很穩家，但近來川普為了製造業重回美國，對於匯率操縱國都會給予報復，台灣只能放著讓台幣升值。
因為美國要自己操縱匯率，弱勢美元有利於美國製造業外銷。
利率的話，美國一會兒要收回熱錢(升息、縮表)，一會又要降息，把熱錢放到市場上，兩率的波動這兩年都不小，新光金包含壽險成份較高的金控股獲利都無法穩定。
去年十月新光金就是死在這上面，原本賺錢的，卻都變成未實現金融損失了。
但這些損失也沒有很意外，匯率沖銷回來以後又變成倒賺了。
不過由於未實現金融損失不能配息，所以等匯率沖銷回來以後，這些獲利都保留在公司內了。
這也造成了新光金的淨值逐步墊高，據報載，新光金9月底的淨值已經回到15.2元了。
感謝台積電 新光金獲利快追平去年同期
新光金證券、壽險、銀行三引擎，合併資產已經3.65兆元，如果不想辦法找投資標的，幫這些資金找出海口的話，這些錢都是一堆死錢。
過去因為報酬率的關係，加上台灣沒有那麼多投資標的，所以新光金過去多著重於海外市場，造成獲利過於集中及波動。
《金融股》新光金：今年獲利會比去年更好
今年內新光金在國內有許多棟大樓陸陸續續都在完工，也開始在出租賺錢了，這些都開始為新光金帶來了穩定的現金流，先前新光金去併元富證也是相同的道理，都在是打造多元的引擎，以避免資金過於集中，部分引擎熄火，就造成獲利斷流的結果。
銀行型的金控公司靠手續費等收入，金流穩定，壽險公司則是保費驚人，獲利也龐大，但金流不穩定，買壽險型的金控股要有耐心，這幾年雖沒把息給配出來，但厚積薄發，特別是新光金是轉機股，本來就是得多點時間給它去證明。
以財務數據來說明，新光金去年度全年稅後淨利104.57億元，今年到9月底稅後淨利已經有189.98億元了。
以平均數來推估，單月稅後淨利189.98/9個月=21.11億元。
推估全年稅後淨利21.11*12個月=253.31億元。
去年的ROE=7.58%。
以目前的淨值15.2來推估，今年的ROE推估=稅後純益(=稅後淨利) / 股東權益(=淨值)
ROE推估=推估稅後淨利/目前的淨值=25331000000/(發行股數12,600,394,063 股*淨值15.2元)=13.23%
如果後面最後一季沒有很樂觀，ROE應該也有機會往上由目前的7.58%到12%。
以目前到9月份的稅後盈餘是1.55元，一個月的平均稅後盈餘大概1.55/9=0.17元
推估今年的稅後盈餘0.17*12月=2.07元左右。
如果不扣掉一些雜項支出，直接用2.07元以配息率4成來算，今年大概可以配到0.8元左右。
以今天108.10.23日盤中的價格9.76元來算，殖利率=0.8/9.76=8.2%
年底會不會有回馬槍，這是投資大眾最擔心的，但這就是投資。
我只能說新光金一直在變好，盈虧要自負，資金要控管好，就是這樣。
李紀珠進來這個團隊後，佈局有很大明顯的不同了，大家應該正面看待新光金的轉變。

這張圖是美國10年期政府公債殖利率、標普500及台灣加權股價指數這二十年來走勢的比較。
很令人意外的，標普500和台股的連動反而比較深，兩邊走勢方向約略相同，與美國十年期政府公債殖利率趨勢反向。

以前讀國中時曾讀過一篇課文，內容是司馬光寫給他兒子的家訓，篇名叫訓儉示康。
讀完後跟朋友在討論這文章時，跟朋友大嘆，此風不可長也﹗

當年根據報載，新光金控董事長吳東進在公開場合遇到王雪紅，王雪紅很有自信的吹捧自家的產品，吳以為自己得到內線消息，回去後叫新光金的投資部門全力買進宏達電，雖然投資部門的人有提出警示，但拗不過老闆的要求，在2011年6月左右買入了6000張宏達電，平均成本是1100元。後來宏達電跌到一百塊出頭，新光金這才陸續處分掉這些股票，一個金控公司以散戶聽明牌的投資方式，足足讓新光金虧了六十億台幣。新光金的股價也由二、三十塊，跌到最慘的六塊多。
在2016年8月時，新光金請有李紀珠來協助公司的整頓，剛接手時，卻遇到董事長吳東進長女吳欣盈的杯葛，形成父親找來的救援投手卻被女兒扯後腿的奇怪現象，奇怪的是，吳東進還多次幫長女說話，這件事情拖了大概一年，到了2017年7月份，吳家讓長女退出新光金，改由二女兒接任董事，雙姝的紛爭才暫告一段落。
今(2018)年新光金表現出色，元月稅後獲利 103.08 億元、每股稅後盈餘（EPS）達 0.99 元。
如果以1月份10元上下的股價，殖利率就接近10%了，106年新光金也才賺1.05元，所以0.99就已經是差不多1年的獲利了。
雖然有人批評元月的獲利是處分海外債券所造成的1次性獲利，但是如果去了解新光金為什麼要處分債券，你就會知道這是有多巧妙的金融操作。
很多人不知道債券利息是固定的，你花100元買的1%利息舊債券，你可以等約滿領回本金和利息，但債券與定存利息升到2%，相對於2%的新債券，你卻損失了1%的機會成本，不如趁高債賣掉舊債券，等升息時再買2%的新債券回來。
因為升息，1%的債券就沒人要收了，你中途想賣，你必須折價才賣的掉，這時債券價格會下跌。
所以債券的價格與利息才是反向的，債券利息愈升，債券的價格就會愈下跌。
如果新光金不趁這個時候賣，未來將會有利息的損失與債券價格的未實現損失。
為什麼是未實現損失？因為壽險公司一定不會賣，一定會等時間到期了以後領回本金和利息。
但市場上的債券價格因為升息而下跌，政府就會要求提列損失，以保障投資人的權益。
到時候就會像潤泰全的南山人壽一樣，明明有賺錢，但錢卻配不出來。
所以李紀珠這招雖然是金融操作，也只是一次性獲利，但未來只要走向升息循環，新光金就可以趁那時候買回利息較高，且價格較低的債券。
一來一往，利差就出來了。
想深入了解債券的漲跌原理，可以看我之前寫的文章。
債券為什麼會漲跌？
上星期五(2018.3.16)晚上，新光金宣佈了配息，106年賺1.05元，配息0.5元，0.35元現金股利，0.15元股票股利。
相較105年賺0.48元，配0.2元，配息率=0.2/0.48=41.67%
106年的配息率=0.5/1.05=47.62%
配息雖然增加了，但隨著獲利的增加，比較起來，配息率並沒有成長多少。
但優於各家報章媒體所估算的0.4~0.45元。
在公佈配息的同時，當天也公佈了李紀珠「免兼」總經理職位的消息，僅保留副董事長的位置。
金控公司總經理較有實權，副董事長一般為虛職，雖然李紀珠解釋自己已完成階段性任務，工作重點將放在更大的策略規劃。
雖然有媒體寫說免兼總經理是李紀珠自己提出的，但此舉仍引起市場的震撼，星期五晚上消息一出來，星期一(107.3.19)股價就下跌了0.45元。
有人認為將李紀珠架空，是為了避免直接讓她去職，市場的震撼過大，未來將會逐漸淡化李紀珠的存在。
更有報紙的標題是寫「李紀珠「免兼」 新光金總經理！2女人戰爭還未停？」
直接懷疑新光金長公主的反撲，畢竟接任代理總經理職務的資深副總經理黃敏義是新光金的老臣。
我突然想起高中時三民主義老師教的課，其中有一段是國父孫中山先生所談到的一個故事，有個窮人平時拿著扁擔賺取微薄的收入，有一天他中了彩票，他高興之餘又怕彩票被人偷了，於是就把彩票藏在扁擔之中。

他覺得自己已經變成有錢人了，再也不用使用勞力賺取那麼一點收入過活了，急急忙忙的把扁擔給扔了，扁擔丟了以後，他這才想起彩票還在扁擔之中，扁擔卻再也找不回來，只能被打回原形，重新回到用勞力過活的日子。
當你還沒成為富人之時，你卻急急忙忙的想把賺錢工具給丟掉，有沒有那麼蠢的？
市場反應為什麼會那麼大？因為李紀珠如果真的卸任，接任者會不會完成後續的金融操作？市場上會有疑慮。
如果把債券賺來的錢，未來沒去買更便宜，利息更高的債券，而是又拿去亂買像宏達電等這類股票，那前面的辛苦的擘劃都是多餘的。
有些人趕在新光金更換舵手的消息曝光後賣出股票，但就我認為，新光金控短期內的金融佈局已經完成，現在誰上去都只是收割成果。
李紀珠的提早交棒只是讓新光金無法走的長遠，卻無損近期內的佈局與利益。
新光金找老臣來接，感覺就像是家族企業讓下一代接班的過渡，除非新光金找一個較強的專業經理人來接，否則在更換總經理後，我很難正面看待新光金的未來。
看新光金之前的利多公佈時間有很技巧，也很有技術性。
今(2018)年因為的稅法的改變，各金控公司都可以認列一筆所得稅遞延利益，這一筆帳面上的利益在第一季前都可以認列。
各金控公司多在一月就認列完畢，但由於新光金第一個月就賺0.99元，所以它有技巧的把這筆20億元的帳認列在第二個月。
一方面1月份成績太好不用錦上添花，另一方面2月份遇到過年，且2月份也只有28天，經營天數少，各家金控公司的獲利都不好看，所以安排在2月認列。
而且感覺李紀珠不希望新光金不要被市場遺忘，每個月都在放利多消息，消息面一直在維持熱度。
要不是總經理換人造成股價下跌，3月份還有公佈配息優於預期，另外股東會前60天放空的股票要強制回補股票，新光金公佈它股東會的時間是6月8日。
那放空的股票強制回補就大概落在3月底、4月份。
放空的人現在就要開始買回股票還券商，近期內就會有買盤湧現。
等於新光金有計畫的每個月放利多，逐步在抬高股價。
3月份0050也把新光金列入候選名單，如果沒有意外，6月份新光金如果再往上漲，權值增加下極有可能被納入0050。
一但加入ETF的成份股，ETF的買盤也會有助漲的效果。
今年1月賺0.99元，如果接下來每個月都賺0.1元，新光金今年的獲利有可能超過2元。
在大家很樂觀的看待新光金股價，第一步站穩淨值之上後，在升息的助攻下，會一路漲到明年，結果就陣前換將了。
新光金從6元一路漲了一倍，市場上被認為為轉機股，只是利多走完之後，是否能走的長久，仍得看新任的總經理如何操盤了。
只不過代理的總經理是投資宏達電的原團隊成員，滿多人不看好的就是了。
在更換經營團隊後，我是覺得應該反應一天以後就會回到基本面了，沒有必要急殺。
股價短中期內我仍正面看待，畢竟李紀珠的經營佈局不會急轉彎，成果今年內會逐漸收割，長期的話我想就免了。
本來想說我從去年9.6元一路買上來，平均持有成本在10.8元左右，只要它回神了，重返榮耀回到二十元以上，長期列為定存股也不錯。
每年的殖利率將會維持在10%以上。
但如果投資團隊的投資手法很散戶的話，那我自己來就好了，我也很散戶，有錢自己輸還不會比較冤。
未來這檔股票我會以賺價差為主，未來等利多出盡漲高後賣掉，一樣要存股，當然是找比較強的CEO經營的公司。
如果沒有比較強就沒有必要留戀了﹗
這家的經營團隊感覺都是拎不清的，差不多就該閃人了。
以上是我近期內新光金的投資感想，沒有介紹買賣股票的意思，股票有賺有賠，請自負盈虧。

1.美國升息，利息升高吸引人們把錢回存銀行，世界流通的美元減少，相較於量化寬鬆印鈔票的貶值，美元逐步走強，造成貨幣緊縮的效果。美元升息也會造成美國十年期政府公債的走升，造成資產價格的重新定價。 
2.美國縮減資產負債表，美國停止購買債券，不再印鈔把錢放到市場，並逐漸把錢回收，市場上的寬鬆貨幣逐漸被收回，美元減少，貨幣逐漸走向緊縮。

溫國信先生股價評價方法介紹-歷史本益比VS預估本益比(三)
之前我們有提到過，買股的時機在於每年的十月底到十一月初，那時候第三季季報出來了，利用前三季的獲利來推估的整年的獲利，因為台股並沒有所謂第四季季報。