Rick Chen的部落格

有關美國升息對台灣的影響(二)

去年的文章，大家可以參考一下。未來美國升息循環加速，外資會加速離開台灣，重新擁抱美元資產，因為利率是貨幣的價格，美國升息美元會跟著強勢，如果外資仍抱有它國貨幣，資產只會縮水，所以熱錢急著回美國避險。熱錢一但流出，各國的資產價格可能會崩盤，包括股市跟房地產等。
央行現在所做的是挺住台幣，使台幣對美元不會貶值太多，這種做法使得熱錢到時候不但不會流出，還會有熱錢進來台灣避險。全世界貨幣對美元貶值，唯有台幣不貶，等同台幣對各國貨幣升值，這會打到台灣的出口。雖然大家爽爽的去日本玩，換匯換的挺開心的，但這種做法無異會傷害到台灣的產業。
台幣應該緩步下跌，順勢把熱錢逼出台灣，屆時股市、房市會逐步回檔對台灣衝擊才不會那麼大。否則到時候台幣撐不住了急貶，台股跟房市可能會有暴跌的情形發生。
明年度一但美國進入升息循環，台灣也應該開始進入升息循環，因為美國十年期的國債利率被視為無風險報酬，你只要耐心等到債券期滿取回本金跟利息，投資美債幾乎沒有風險可言，美國政府倒掉違約的機會並不高， 一但美國升息，美債的利率也會調升，這會影響各種資產價格的定價。我們在第一篇文章時有提到風險貼水(風險溢酬)。

有關美國升息對台灣的影響(一)

風險貼水就是給你多少報酬率，你願意承擔這個風險而持有這項資產。所以報酬率 = 無風險報酬率 + 風險貼水。 在這裡就變成報酬率=美國債券利率+風險貼水。 舉例來說，美國債券或定存等無風險報酬利率=1%，風險貼水4%，報酬率=1%+4%=5%，所以當定存或債券殖利率拉高到2%，股票報酬率=無風險報酬 2%+風險貼水4%=6%，你才會肯接。所以無風險利率愈高，你要求的殖利率會愈高，否則你錢就放定存或放美國國債就好了，為什麼要冒這個風險去投資？在股利不動，無風險利率提高下，股價勢必得調整。 我們拿中華電信來當例子，如果美國債券利率原本是1%，中華電信的殖利率是5%，表示它的風險貼水是4%，其中的1%是無風險利率，當美國升息，你無風險的部分佔了2%，你仍然覺得你願意為中華電信承擔4%的風險，你會要求中華電信的殖利率拉高到6%，殖利率=股利/股價，股利早就宣布發放，除非又到了發放的時間，否則我們視它為固定的，殖利率要拉高，分母的股價就得往下調降，意味著中華電信的股價會隨著美國的升息往下崩跌。中華電信只是其中一項資產價格而已，各項的資產價格都隨著美債利率的拉高，而必須往下調整。

美國利率拉高，台灣勢必也必須調高定存利率，如果說美國的十年期債券利率是全世界的無風險利率，那台灣的一年期定存利率也能算台灣的無風險利率，有很多利率都是一年期的定存利率加計幾碼後算出的，比如說房貸。台灣的銀行收了存戶的錢，也有很多拿去買美國十年期的政府公債，再拿它的利息來付存戶利息，既然美國的無風險利率造成了全世界的資產價格重新定價，台灣的利率也不免會跟著美國的利率調整，所以央行的升息是遲早的，只是看什麼時候而已。
央行星期四(2016.12.22)開會，預估利率維持不變，美國升息實際影響到台灣應該沒那麼快，有人估明年下半年央行才有動作，且拭目以待。
結論：小心外資抽離台灣造成股市、房地產崩盤，往後資金操作請小心、再小心﹗
http://money.udn.com/money/story/5613/2177719