Rick Chen的部落格

一、本益比法：
我們都知道價值投資，但卻不知道如何去評斷一檔股票合理的價位是多少。
坊間或教科書裡有許多方法，有人用股利折現公式，也有人用ROE法，但不管什麼方法，大抵上都是用這間公司過去到底替股東賺近多少錢的方式，來推估它的價值。
溫國信先生在他的書中提出一個股價的評價方式，在這裡姑且稱它為「本益比法」。
殖利率=股利/股價
本益比=股價/股利
兩者講的東西其實是一樣的，殖利率和本益比互為倒數，殖利率愈高愈好，本益比「理論上」愈低愈好﹗
溫先生設定了便宜價、合理價跟昂貴價做為買進跟賣出的依據。
股價到達了便宜價和合理價可以買進，到了昂貴價時可以賣出。
以殖利率來說：
便宜價=6.25%
合理價=5%
昂貴價=3.125%
但用殖利率不好計算，所以我們全部把殖利率換算成本益比，也就是殖利率的倒數：
便宜價=100/6.25=16
合理價=100/5=20
昂貴價=100/3.125=32
在這裡我們可以清楚知道，本益比愈低，殖利率愈高，表示這間公司賺的多，愈值得買進。
那我們要怎麼評斷現在的股價便宜或貴？
本益比=股價/股利，我們要求本益比低或殖利率高有二種可能性，一是公司賺錢，股利變大了。
第二種是股價下跌，跌到價值浮現，跌到股價我們可以接受的範圍，這都是買進的原因。
溫國信先生採用的是五年內的股利平均，這些在奇摩網站很容易就可以取得。
股價/股利=本益比，股價=本益比×股利
股利我們採五年平均股利，假設每年獲利都不會差太多，本益比×五年平均股利=股價
本益比用16倍、20倍、32倍乘出來後，只要未來的股利跟近五年平均股利相差不大。
那我們就可以用平均股利來推估出便宜價、合理價及昂貴價，用這三個價位來決定自己買進的價位。
便宜股價=16×五年平均股利
合理股價=20×五年平均股利
昂貴股價=32×五年平均股利
你在便宜價以下買到這檔股票，我們就有可能取得殖利率6.25%的股票。
你在合理價以下買到這檔股票，我們就有可能取得殖利率5%的股票。
你在昂貴價以下買到這檔股票，我們就有可能取得殖利率3.125%的股票。
所以你可以在便宜價或合理價買入，每年穩穩的配息，等到股價漲高了，再一次賣出，還可以賺最後一波資本利得。
什麼時候股價算高？那就是本益比變大，殖利率變小的時候。
如果股利固定，高價拉高，殖利率變小，本益比變大時，那就是賣股獲利了結，找另一檔殖利率高，本益比低的股票了。
在此之前就像養雞一樣，每年配息收雞蛋，直到雞蛋小到不行時，那就該把雞殺了，換養另一隻雞。
殖利率(小)=股利(固定)/股價(高)
本益比(大)=股價(高)/股利(固定)
至於買入時要在便宜價還是合理價買入？我想都可以，你可以參考歷史價位來決定。
如果該檔股票很少跌到便宜價，那我們合理價就可以進場了。
那如果跌到便宜價是有可能的，那我們就再等等。
溫國信先生選股多從台灣五十及中型100中挑出來的，所以多為權值股。
它的方法有一個侷限，就是不適用於景氣循環股。
如果股利因為景氣循環波動而上上下下，用平均股利抓買進點就有可能會高估。
另外還有一個限制，他平均股利是指現金股利，不含股票股利。
股票股利是股權重新分配的概念，股票發愈多，未來現金股利會愈發愈薄，所以嚴格來說，發現金給股東才算真的把獲利發給股東。
但由於金融股多發股票股利，少有純發現金股利的，所以這種評價方式也不太適用於金融股，除非該檔金融股近五年來只發現金股利。
二、本益比法補強修正
溫國信先生的本益比法已經複習完成了，我們開始補強吧﹗
我們舉個例好了，以台泥(1101)做為例子。
我們平均99~103年五年的股利，(2+1.9+1.9+2.3+2.49)/5=2.118
便宜價=2.118×16=33.89元
合理價=2.118×20=42.36元
昂貴價=2.118×32=67.78元
照本益比法，現在就是買進台泥的時候。
今天(104.11.25)收盤價30.5元，買點似乎已經浮現。真的嗎？
股利是過去的成績，但現在進行式到底好不好？
請打開你的奇摩股市，檢視一下前三季的獲利，用前三季的獲利來推估今年整年度的獲利。

(0.22+0.61+0.26)/3×4=1.45
如果配息率是八成，1.45×0.8=1.16，預估今年股利大概1.16元。
相較於往年都是2元上下的配息，今年的股利幾乎是腰斬。

營收及累計營收年增率都是負的，表示它最近一直在下滑。
那你就該知道，短期之內千萬別進去接刀子，因為你不知道這間公司獲利是長期衰退還是短期衰退。
最好等營收跟盈餘年增率轉正了以後，再觀察看看了。

你可能會想說，那我用今年的推估股利和近四年的股利平均，來推便宜價、合理價跟昂貴價，那求出來的值是否可以當投資依據？

只怕股價不是一年的衰退，算出來可能偏差太大，所以能避開還是暫時避開。

你也可以查一下是否有不利於該公司的消息，如果有消息的話，多少就可以判斷這個個股到底會長線還短線走空了﹗

台股不是只有一支股票，不要單戀一支股，這個標的不ok，總有ok的﹗

三、本益比的正確觀念
我們常聽說蘋果、google的股價飆的很高，本益比都有幾十倍高，那不是代表股票要崩了嗎？
電子、生技等創新類股，市場常願意給他比較高的本益比。
本益比=股價/股利
市場相信，這間公司前景無可限量，股利拉高也指日可待，在股利還沒拉高前，股價會先拉高，使本益比維持在高點。
常有人說這種高點叫本夢比，不是本益比，但如果這間公司一直很有活力，一直很有題材，那股價就會維持在高點很久，甚至屢創新高，本益比也會一直在高點。
如果夢沒有醒就會一直維持著，直到願景幻滅。
過去我常想不透，有人說蘋果不錯，所以享有高本益比，但有又投資書籍說本益比愈低愈好，那誰說錯了？
誰都沒有對錯，市場永遠是對的，如上所說，有願景的公司，會漲破本益比的侷限。
沒有願景的傳統產業，仍是受本益比的限制。
如果你拿傳統產業的投資方法來投資電子股等創新產業，那有點危險。
倘用本益比法買進傳產類股，你可以一直重覆養雞、收雞蛋，殺雞等開心農場式的投資方法。
但如果存的是電子股，可能會感受到產業變化過快，股價暴漲暴跌的情形。
傳統產業則找食衣住行穩定配息的產業，再依上述方法檢視產業短期內有無衰退，我想你不有錢都很難。